公司24年收入/归母净利润同比+40.6%/+63.1%，落在此前功绩预报偏上区间，现款流在报表高增下更显亮眼。预测后续，东鹏特饮基本盘踏实，渠说念精耕握续，公司积精品类探索和出海尝试彩票游戏app平台，看好渠说念细巧化配景下，400万末端的潜在成漫空间。

事件：公司发布2024年年度阐述，2024年公司完毕收入/净利润/扣非净利润为158.4/33.3/32.6亿元，同比永诀+40.6%/+63.1%/+74.5%，功绩合适预期，利润落在此前功绩预报偏上区间（此前预报收入+40%~43%，归母净利润+54%~69%）。其中，24Q4完毕收入/净利润/扣非净利润为32.8/6.2/6.0亿元，同比永诀+25.1%/+61.2%/+63.0%。

高增之下左券欠债依旧亮眼，分成晋升与股东分享效率。24年公司销售收现同比+47.0%至204.3亿，左券欠债环比23年末增多21.5亿，单Q4增多23.8亿，23年同期增多6.9亿，高增之下左券欠债发扬依旧亮眼，为势能延续奠定坚实基础。24年公司运筹帷幄性现款流同比+76.4%至57.9亿。同期，24年公司现款分成比例由49%晋升至78%，成永久分成晋升彰显与股东分享效率的衷心。25年主意完毕营收/净利润不低于+20%/+20%，与24年保握一致。

第二弧线打变得胜，单商质地持续晋升。24年公司经销商数目持续+7.1%至3193家，活跃末端网点由340万家增长至近400万家，增幅约17.6%，环比23年晋升，单商质地握续晋升。分区域看，公司24年广东收入+15.9%至43.6亿，基地市集持续精耕。华东、华中收入冲突20亿体量，同比永诀+45.1%、+48.2%。西南、华北永诀+54.7%、+83.9%至17.2、18.6亿，重客相配他收入+59.2%至20.1亿。分居品看，能量饮料/电解质饮料/其他饮料永诀+28.5%/+280.4%/+103.2%至133.0/14.9/10.2亿，本品在冰冻化参预加大下延续高增，第二弧线电解质饮料打变得胜，收入占比由3.5%晋升至9.5%。

限度效应和资本红利带来盈利改善，净利率创历史新高。受益于包材、白砂糖价钱着落及限度效应下其他饮料盈利增强，公司24年毛利率同比+1.74pcts至44.8%，其中能量饮料/电解质水/其他饮料毛利率永诀+2.89/+3.25/+13.3pcts至48.3%/29.7%/22.3%。24年公司销售用度同比+37.1%至26.8亿，1）销售东说念主员增长17.1%且东说念主均薪酬持续晋升；2）冰柜投放带动渠说念推行费+54.0%至7.8亿，24年销售费率-0.44pct至16.9%。惩办费率-0.59pct至2.7%。财务用度由229万减少至-1.9亿，其中利息收入由1.2亿增长至2.6亿。综上，公司年度净利率初次冲突20%，24年达到21.0%（+2.89pcts）。

利害捕捉需求，渠说念精耕握续，出海探索再进一步。公司握续深耕质价比居品，在铺张分层趋势愈加突显的23-24年逆势完毕高增。公司渠说念上通过冰柜投放及数字化运营技巧握续晋升销售服从，同期开荒海岛椰等适配

餐饮渠说念的新品味试渠说念扩容；真切知悉功能性、健康化的行业趋势，利害捕捉铺张需求，积极进行品类探索，在现存居品基础上持续布局养生类饮品；区域上，已成就印尼和越南子公司，改日通过海南和昆明出产基地放射东南亚市集，运筹帷幄刊行H股，深入激动群众化政策。

投资残忍：握续高增消化估值，势能有望延续。公司24年在铺张环境全体疲软配景下完毕高质地收官，左券欠债发扬亮眼。预测后续，公司特饮基本盘踏实，渠说念精耕握续，积精品类探索和出海尝试，看好公司渠说念细巧化配景下，400万末端网点背后的潜在成漫空间，给以25-27年EPS预测8.52、10.65、12.88元，给以主意价256元，保管“热烈推选”评级。

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