中国星河证券发布盘考叙述称，督察同程旅行（00780）“保举”评级，预测2024-2026换取后净利润为27亿元/36亿元/45亿元。公司出境游业务拓展进度广大，补贴力度徐徐回收和细巧化投放下销售及营销开支在营收中占比大幅下落，同期takerate握续改善，公司改日业务增量和盈利智商均有较大提高空间。

事件：公司发布第三季度功绩叙述。3Q24公司杀青营收49.9亿元/同比+51.3%，举座增速寥落此前预期；中枢OTA业务营收40.1亿元/同比+21.6%，妥当预期；归母净利润7.9亿元/同比+55.5%；Non-GAAP净利润9.1亿元/同比+46.6%。

中国星河证券主要不雅点如下：

酒店takerate提高鞭策板块营收增长，外洋机票及大地交通营收增长苍劲。

分板块来看：1）住宿预订板块营收13.8亿元/同比+22.2%，营收增速优于ADR和举座酒店间业量增速，主要受益于酒店takerate的提高，同期外洋间夜数同比+130%。；2）交通票求杀青营收20.3亿元/同比+20.6%，收入达到历史新高，主要收成于外洋机票票量同比增长超110%，同期通过完善慧行智能出行系统提高火车票务的变现智商；3）其他收入达6.1亿元/同比+23.7%，主要受酒管业务和线上度假业务的苍劲增长。4）度假板块杀青营收9.8亿元。

公司付用度户增势踏实，3Q出行旺季拉动ARPU值提高。

功令3Q24，公司平均月付用度户达4640万东说念主/同比+5%；年付用度户/年累计工作用户辩认达到2.3亿东说念主/18.8亿东说念主，同比+3.4%/19.9%；3Q24ARPU为70元傍边，环比提高约6元。公司按捺完善微信生态系统，积极现实自有APP，在踏实存量客户的同期小心发掘现存客户业务的变现智商，提高蹧跶频次和ARPU值。

公司举座投放和补贴后果提高，中枢OTA业务盈利智商再增强。

3Q24公司毛利率为63%/同比-11.2pct/环比-1.2pct。用度端来看，工作建筑开支/销售及营销开支/行政开支辩认为5.1亿元/14.7亿元/3.3亿元，在营收中占比为10%/29%/7%，占比同比-4pct/-9.1pct/+0.6pct，环比-1.5pct/-6pct/+0.2pct，预测主要收成于补贴和告白投放细巧化和takerate的握续改善。举座后果优化下，3Q24Non-GAAP净利率为18%/同比-0.6pct，中枢OTA平台Margin为31%/同比+6pct/环比+7pct，为疫后新高，同期也好于疫前同期水平。

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